הכלכלה הרוסית נאלצת להסתגל לתנאים חדשים, כפי שעולה ממדיניות החוב המאושרת של הפדרציה הרוסית לשנים 2018-2020. לא ניתן היה ללוות כסף בשווקים זרים, בשלב זה הוטלה המשימה לא רק למטב את ההוצאות התקציביות, אלא גם להשתמש במלואן באפשרויות הלוואה חלופיות, תוך שמירה על רמת החוב הממשלתית הנוכחית ברמה בטוחה. יתר על כן, התקופה הנוכחית תאופיין בשיעור צמיחה נמוך יחסית של תוצר ומגבלות משמעותיות אשר יעכבו בכל דרך את צמיחתו של מדד זה.
הלוואות ממשלתיות
על פי הוראות מדיניות החוב לשנים 2018-2020, אשראי המדינה נותרו המקור העיקרי למימון הגירעון בתקציב המדינה (בפרט, בשנת 2019 היקפם יעמוד על לפחות 1.2% מהתמ"ג). אך ככל שיופחתו עתודות קרן המילואים, היקפי ההלוואות יגדלו בהתמדה (תינתן עדיפות בעיקר לשוק החוב המקומי). וייתכן שהגירעון התקציבי יכוסה רק באמצעות מימון מסוג זה (בשנת 2019 חלקו יהיה 91%).
במהלך התקופה שצוינה, חלק ההלוואות החיצוניות בניירות ערך ירכוש ערך שלילי, ואילו ההלוואות המקומיות ברוטו, להפך, יגדלו. ההנחה היא כי בסוף הם יהיו הגבוהים ביותר בכל ההיסטוריה של רוסיה.
לפיכך, ניתן לראות בבירור את המגמה של הצטברות הדרגתית של סיכונים תקציביים גדולים, אשר מוסברת בעיקר על ידי ההידרדרות האפשרית בתנאי ההלוואות ועלייה שלב בנטל החוב. כתרחיש השלילי ביותר, המצב נחשב כאשר הפדרציה הרוסית, לווה ריבונית, לא תוכל למשוך משאבי אשראי בתנאים המקובלים על עצמה ובנפחים הדרושים.
שוק ההלוואות המקומי
כדי לפתור את בעיית הגירעון התקציבי, תבוצע מדיניות חוב מתוכננת של הפדרציה הרוסית בשנים 2018-2020. להגדלת ההלוואות בשוק המקומי. ויש את כל התנאים המוקדמים להאמין כי בכך, ניתן יהיה להימנע מההתרגלות הבלתי רצויה של ספירלת החובות ומההשלכות השליליות על שוק החוב של החברות. זה נובע מירידה באינפלציה ל -4% ושמירה על שיעורים מתונים במשק, שבגללם תגדל האטרקטיביות של מכשירי הכנסה קבועה.
תנאי מוקדם נוסף לגידול בטוח בהיקפי ההלוואות יהיה עודף נזילות מהבנקים המסחריים הרוסים. הם ישמשו כמשקיעים בעוגן, והם יספקו למשתתפי השוק אפשרות להשקיע בניירות ערך, מה שממריץ את התפתחות פלח זה של המשק. ולמרות שאינם תושבים ירכשו גם OFZ, סביר להניח שהם לא יהיו מוכנים להגדיל את ההשקעה, מחשש לסנקציות כלכליות נוספות נגד הפדרציה הרוסית, מה שעלול לגרום לאובדן הכספים שהושקעו עבורם.
הלוואות חוץ
אם המצב לא יחמיר, הפדרציה הרוסית תוכל להימנע מהשאלה בהיקף גדול של משאבים כספיים במטבע חוץ בשווקים בינלאומיים. תזרימתם עשויה להשפיע לרעה על שער החליפין ולהפחית את ערך הרובל.בעניין זה, הפדרציה הרוסית לא תפקיר את הנוהג של הלוואה שנתית של מטבע בהיקפים מוגבלים על מנת לשמור על הייצוגיות של עקומת התשואות של ההתחייבויות ולשמור על נוכחותה בשוק כבלווה ריבונית. בנוסף, הדבר ייתן הזדמנות להגדיל את המעגל ואת מספר המשקיעים הפוטנציאליים אשר, במידת הצורך, יוכלו לספק מזומנים בתמורה לאגרות חוב, ולשפר את תנאי ההלוואות ללקוחות עסקיים.
במסגרת המדיניות שאושרה וכדי להבטיח נטל חוב אחיד על התקציב, יונפקו אגרות חוב חדשות בתקופה הנסקרת במטרה להחליפן בניירות ערך שהונפקו בעבר במטבע חוץ.
שווקים אלטרנטיביים
המתח הגיאו-פוליטי הנוכחי לא עבר ללא עקבות עבור הפדרציה הרוסית: הייתה לה גישה מוגבלת למימון חיצוני, וכמה חברות רוסיות התמודדו גם עם בעיה זו. בהתחשב בעובדה זו, מדיניות החוב של הפדרציה הרוסית בשלב הנוכחי בשנים 2018-2020. שנועד לפתור בעיה נוספת - לספק לגופים כלכליים גישה למקורות מימון חלופיים. ועדיפות ללא תנאי בתחום זה היא ארגון הנפקת מכשירי חוב חדשים - OFZ ב- RMB, המיועדים למשקיעים מסין.
העניין במטבע הלאומי של סין אינו מקרי: במדינה זו יש יכולת גבוהה של שוק החובות, שלא לדבר על הפוטנציאל הגדול של הרנמינבי, שעשוי להפוך למטבע עתודה חדש. הפדרציה הרוסית מעוניינת גם בשיתוף פעולה הדוק יותר עם ה- PRC, אך על מנת לבצע את המשימה יהיה עליה לפתור מספר סוגיות ארגוניות ולהסכים על שיתוף פעולה עם רגולטורי שוק מקומיים השולטים בפעילות ההשקעות. אם הרגולטורים הסינים אינם מעוניינים לשתף פעולה עם הפדרציה הרוסית, איגרות חוב רוסיות לא יכנסו לשוק ה- PRC ויצטרכו לחפש מקור מימון חלופי אחר בכיסוי הגירעון התקציבי הנוכחי.
קרא גם:
- מדיניות המס של רוסיה לשנים 2019-2020
- דוקטרינת ביטחון המזון ברוסיה עד 2020
- ייבא את תוכנית ההחלפה ברוסיה עד 2020
(עדיין אין דירוגים)
טוען ...
